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2018年12月17日至2019年1月2日，十年期国债收益率由3.37%赶快下行至3.16%，着落幅度向上20BP，主要反应的是经济下行和货币战略预期。

从2018年四季度运转，经济下行压力逐渐融会，但以下几点值得关爱：第一，工业坐褥增速按捺放缓，六大发电集团日均耗煤量权贵低于往年同时水平，制造业PMI2018年以来合手续下降，11月还是回到盛衰线上，12月进一步着落至49.4%。第二，2017年基建投资增速保管在20%驾驭的较高水平之上，但2018年以来基建投资增速合手续放缓，插足9月之后基建投资增速还是跌破4%，国内需求受到显然扼制。第三，环球经济放弃同步复苏，环球主要经济体对中国的商品需求减轻。

中央经济使命会议对经济的定调是“稳中有变，变中有忧”，展望经济将不息回落，工业坐褥、花消和收支口齐存在一定下行压力，基建仍然是托底经济的进攻用具。部分地区房地产调控出现松动，房地产阛阓企稳，销售增速合手续下滑的势头有所减轻。在基建托底和房地产阛阓企稳后，经济可能会不才半年触底。

由于供给侧改良红利逐渐杀青和环保战略不再一刀切，所在政府被赋予更多目田裁量权，环保监测策画数值下调，展望以上成分对上游原材料价钱的鼓励作用将减轻，PPI大略率回落。国外原油价钱自2018年10月以来大跌40%以上，2019年欧佩克国度减产不足预期，环球经济增长预期被下调，展望原油价钱很难大幅反弹。举座而言，展望2019年CPI前低后高，温和通胀，CPI与PPI剪刀差合手续缩小。

外部环境依旧复杂，环球经济共振向下，好意思联储加息预期减轻，东谈主民币贬值压力依然存在。

为了稳经济、保劳动，财政战略将愈加积极。字据财政部计较，所在政府专项债的发即将会在2018年净增1.35万亿的基础上进一步增多，阛阓预期2019新增所在政府专项债将达到2万亿元以上。此外，降税减费值得期待，但具体奏效尚待不雅察。

展望2019年央即将以定向降准和MLF等表情投放货币，通过裁汰公开阛阓操作利率指点阛阓融资资本下行，降息有一定的可能性，但央行会异常严慎。2019年1月2日晚间，央行公告称，自2019年起，将普惠金融定向降准袖珍和微型企业贷款视察要领由“单户授信小于500万元”鼎新为“单户授信小于1000万元”，展望开释流动性7000亿元驾驭，为2019年货币战略奠定基调。

总体而言，关于利率债阛阓，2019年依旧是利多环境，十年国债到期收益率在3.0—3.6之间波动。淡薄十年国债收益率3.0以上可建仓作念多，插足下半年或向下卤莽3.0时逐渐减仓。值得把稳的是，面前阛阓关于经济走弱、货币战略和通胀等宏不雅走势达成一致性预期，部分预期已提前反应在面前的国债期货价钱中，国债期货波动可能会加重，若成心空成分出现，回转速率和幅度可能会超预期。

(作家单元：中信建投期货)